问题来源：
思考组合的总标准差=Q×风险组合的标准差=Q×风险组合的标准差+（1-Q）×0，可以认为是风险资产、无风险资产标准差的加权平均值。
同时，组合的期望报酬率=风险资产、无风险资产期望报酬率的加权平均值
→同时持有风险资产、无风险资产，其期望报酬率与标准差的关系，就是同时连接风险资产、无风险资产的一条直线。
→无风险资产即纵轴上Rf，风险资产是一个平面，因此，同时连接风险资产、无风险资产的一条直线：连接纵轴上Rf与平面的一条直线
→由于平面上的点，向左、向上、向左上的点更优，因此，连接纵轴上Rf与平面的最佳直线就是纵轴Rf向平面做的一条切线——这就是传说中的“资本市场线”。
2.资本市场线
通过纵轴上的无风险资产报酬率（Rf），向风险资产有效边界做一条切线，切点为M，这条切线就是资本市场线。
（1）资本市场线的结论
项目 | 具体内容 | |
资本市场线 | 持有不同比例无风险资产和市场组合情况下风险与期望报酬率的权衡关系 | |
切点M 即市场组合 | 是唯一最有效的风险资产组合，是所有证券以各自总市场价值为权数的加权平均组合 | |
资本市场线 上的点 | 体现出投资于市场组合M和无风险资产的比例 | |
在M点左侧 | 同时持有无风险资产和风险资产组合（贷出资金，相当于同时持有国债与股票） | |
在M点右侧 | 仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M（借入资金，相当于借钱炒股） | |
风险偏好独立（分离定理） | 个人的效用偏好与最佳风险资产组合M相独立 投资者个人风险偏好不影响最佳风险资产组合，只影响借入或贷出资金的数量 企业管理层在决策时不必考虑每位投资者对风险的态度 | |
（2）对结论的解释
①切点M，唯一最有效的风险资产组合
RfM与XMN相比，或者风险小、报酬率相同，或者报酬高、风险相同，或者报酬高、风险小。
②资本市场线揭示了持有不同比例无风险资产和市场组合情况下风险与期望报酬率的权衡关系。
资本市场线：不同投资比例下的（无风险资产+市场组合M）。
截距=无风险报酬率Rf，可以视为等待的报酬率。
斜率=（Rm-Rf）/σm，代表风险的市场价格。
由此可知，资本市场线可以写成R=Rf+（Rm-Rf）/σm×σ，体现风险与报酬率的关系。
③风险偏好独立（分离定理）
M点是切线形成的切点，是最佳风险资产组合，与投资者个人的偏好无关；投资者只是在切线上选择自己的位置（借入资金或贷出资金）。
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宫老师
2025-10-12 16:04:56 764人浏览
尊敬的学员，您好：
M 点是资本市场线与有效边界（机会集）的切点，在这一点能以最小的标准差（风险）获得与其他有效边界上点相比更高的期望报酬率 ，将全部资金投资于该风险组合，再结合无风险借贷调整整体风险与收益，能使投资者在相同风险下实现更高收益，所以它是唯一最有效的风险组合。
希望可以帮助到您O(∩_∩)O~
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