期权的投资策略_26年注会财管预习知识点
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期权的投资策略
一、保护性看跌期权
1.含义
股票加多头看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购入该股票1股看跌期权。
2.图示
3.组合净损益
（1）股价<执行价格：
组合净损益=执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格）
（2）股价>执行价格：
组合净损益=股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格）
4.特征
锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。
提示
期权一般假设持有期不发股利，若考试特指了标的股票持有期发股利：
投资股票的到期收入=股票的出售收入+持有期的股利收入=ST+DT
保护性看跌期权组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资
（1）股价<执行价格：
保护性看跌期权组合净损益=执行价格+股利收入-（股票初始投资买价+期权购买价格）
（2）股价>执行价格：股票售价+股利收入-（股票初始投资买价+期权购买价格）
总结
若考试特指了标的股票持有期内发股利
买股票的到期收入要考虑多加一个股利收入；买欧式期权不用考虑股利。
二、抛补性看涨期权
1.含义
股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权。
2.图示
3.组合净损益
（1）股价<执行价格：
组合净损益=股票售价-股票初始投资+看涨期权价格
（2）股价>执行价格：
组合净损益=执行价格-股票初始投资+看涨期权价格
提示
期权一般假设持有期不发股利，若考试特指了标的股票持有期发股利：
投资股票的到期收入=股票的出售收入+持有期的股利收入=ST+DT
抛补性看涨期权组合净损益=到期日组合净收入-初始投资
（1）股价<执行价格：
抛补性看涨期权组合净损益=股票售价ST+股利收入DT-股票初始买价S0+看涨期权价格C
（2）股价>执行价格：
抛补性看涨期权组合净损益=执行价格X+股利收入DT-股票初始买价S0 +看涨期权价格C
4.结论
抛补性看涨期权组合锁定了最高净收入和最高净损益：最高净收入是执行价格，最高净损益=执行价格-股票初始投资买价+期权出售价格。
5.适用范围
将净损益限定在一定范围之内，是机构投资者常用的投资策略。
三、对敲
1.多头对敲
（1）含义
多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
（2）图示
（3）适用范围
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。
（4）组合净损益
①股价<执行价格：
组合净损益=（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格
②股价>执行价格：
组合净损益=（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格
（5）结论
多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
提示
多头对敲锁定最低净收入（0）和最低净损益[-（P+C）]
2.空头对敲
（1）含义
是指同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
（2）图示
（3）适用范围
空头对敲策略对于预计市场价格相对比较稳定，股价与执行价格相比小幅变化或没有变化。
（4）组合净损益
①股价<执行价格：
组合净损益= -（执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格
②股价>执行价格：
组合净损益= -（股票售价-执行价格）+两种期权（购买）价格
（5）结论
最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权出售收入，才能给投资者带来净收益。
提示
股价偏离执行价格的差额只要小于期权价格，就能给投资者带来净收益。
总结
总结
特指持有期有股利时
提示
（1）统一规律
多头由于主动，所以被锁定的是最低的收入和损益；
空头由于被动，所以被锁定的是最高的收入和损益；
（2）收入和损益有范围的用图记忆
（3）到期净损益=到期净收入+初始现金流量
总结
期权及期权投资策略
提示
期权的到期净收入即指期权的到期价值。
提示
考试有时会出现其他期权投资组合。把握看涨看跌各自的到期收入的特点，把握买股票的到期收入是ST，把握初始投资的现金流量是什么。先算出固定的初始投资的现金流量，用组合到期收入+初始现金流量得出到期净损益。
知识点来源：第六章 期权价值评估
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注：以上内容选自闫华红老师《财管》科目基础班授课讲义
（本文为东奥会计在线原创文章，仅供考生学习使用，禁止任何形式的转载）
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