2016年高级会计师考试案例分析：资本成本比较法决策最优资本结构
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【案例分析题】
乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如下表所示。
下的税前利率和β系数如下表所示。
不同债务水平下的税前利率和β系数
债务账面价值（万元） | 税前利率 | β系数 |
1000 | 6% | 1.25 |
1500 | 8% | 1.50 |
公司价值和加权平均资本成本如下表所示。
公司价值和加权平均资本成本债务市场价值（万元） | 股票市场价值（万元） | 公司总价值（万元） | 税后债务资本成本 | 权益资本成本 | 加权平均资本成本 |
1000 | 4500 | 5500 | （A） | （B） | （C） |
1500 | （D） | （E） | * | 16% | 13.09% |
注：表中的“*”表示省略的数据。
要求：
(1)确定上表中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
(2)依据资本成本比较分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
【参考答案及分析】
(1)
公司价值和加权平均资本成本
债务市场价值（万元） | 股票市场价值（万元） | 公司总价值（万元） | 税后债务资本成本 | 权益资本成本 | 加权平均资本成本 |
1000 | 4500 | 5500 | A=4.5% | B=14% | C=12.27% |
1500 | D=3656.25 | E=5156.25 | * | 16% | 13.09% |
A=6%×(1-25%)=4.5%
B=4%+1.25×(12%-4%)=14%
C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%
D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25(万元)
E=1500+3656.25=5156.25(万元)
(2)结论：债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。
理由：该资本结构下公司加权平均资本成本较低，公司价值较大。
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