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第二问加权平均资本成本

老师，能结束下这个公式吗？

现值指数内含报酬率 2019-09-01 11:30:19

问题来源：

戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X、Y、Z三个方案备选。相关资料如下：

资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。

资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计提折旧，该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示。

表1　　　　　　　　　　　　　　X方案的现金流量计算表

单位：万元

年份（年）	0	1～9	10
一、投资期现金流量
固定资产投资	（A）
营运资金垫支	（B）
投资期现金净流量	*
二、营业期现金流量
销售收入		*	*
付现成本		*	*
折旧		（C）	*
税前利润		80	*
所得税		*	*
净利润		（D）	*
营业现金净流量		（E）	（F）
三、终结期现金流量
固定资产净残值			*
回收营运资金			（G）
终结期现金净流量			*
四、年现金净流量合计	*	*	（H）

注：表内的“*”为省略的数值。

资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年。期满无残值，预计每年营业现金净流量为50万元，经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。

资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。

表2　　　　　　　　　　　　备选方案的相关指标

方案	X方案	Y方案	Z方案
原始投资额现值（万元）	*	300	420
期限（年）	10	8	8
净现值（万元）	197.27	*	180.50
现值指数	1.38	0.92	（J）
内含报酬率	17.06%	*	*
年金净流量（万元）	（I）	*	32.61

注：表内的“*”为省略的数值。

资料五：公司适用的所得税税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示。

表3　　　　　　　　　　　　　　相关货币时间价值系数表

期数（n）	8	9	10
（P/F，i，n）	0.5019	0.4604	0.4224
（P/A，i，n）	5.5348	5.9952	6.4177

注：i为项目的必要报酬率。

要求：

（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。

戊公司普通股资本成本=5%+2×（8%-5%）=11%

（2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。

戊公司的加权平均资本成本=11%×（500+5500）/10000+8%×（1-25%）×4000/10000=9%

（3）根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。

A=-500；B=-15；C=50；D=60；E=110；F=110；G=15；H=125

（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断Y方案是否可行，并说明理由。

①静态投资回收期=300/50=6（年）
因为内含报酬率是净现值为0时的折现率。经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元；当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。
故根据内插法：（内含报酬率-6%）/（8%-6%）=（0-10.49）/（-12.67-10.49）
解得：内含报酬率=6.91%
②Y方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本，故Y方案不可行。

（5）根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。

I=30.74；J=1.43

（6）判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。

戊公司应当选择Z投资方案，由于Y方案不可行，而Z投资方案的年金净流量大于X方案的年金净流量。

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宫老师

2019-09-01 14:56:10 6176人浏览

哈喽！努力学习的小天使：

加权平均资本成本是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。

‍‍资料一给出“戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元”‍‍

所以普通股占比=5500/10000，长期借款占比=4000/10000，留存收益占比=500/10000

本题中，因为不考虑筹资费用，所以留存收益的资本成本=普通股资本成‍‍本=5%+2×（8%-5%）=11‍‍%；长期借款资本成本=年利率×（1-所得税税率）=8%×（1-25%）

所以戊公司的加权平均资本成本=11%×（500+5500）/10000+8%×（1-25%）×4000/10000=9% 。

祝您顺利通过考试！

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